专题：腾讯第三季度营收1672亿元 同比增长8%

　　腾讯控股（HKEX：00700）本日发布了放胆9月30日的2024年第三季度财报：营收为1672亿元，同比增长8%。净利润为532亿元，同比增长47%。非外洋财务阐发准则下，净利润为598亿元，同比增长33%。

　　财报发布后，腾讯董事长兼CEO马化腾、总裁刘炽平、首席计谋官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）及CFO罗硕瀚等公司高管召开了财报电话会议，解读财报要点，并回应分析师发问。 

　　以下即为本次电话会议分析师问答才略主要内容：

　　瑞银分析师Kenneth Fong：我有两个问题想请教料理层。第一个对于手机游戏业务。本年，公司在中国游戏商场推出了几款重磅爆款游戏。比如在转移端，咱们有极为得手的《地下城与英豪》；端游方面，咱们握股的《黑听说：悟空》大获取手，还有小游戏《无限冬日》也取得巨大反响，在国内小游戏畅销榜名次前十。有鉴于此，料理层能否和咱们共享一下这些成绩对行业有哪些影响和启示，以及这些爆款将如何塑造咱们畴昔的游戏计谋？

　　第二个问题对于电子商务业务。我防卫到公司对旗下的微店业务进行了升级，来强化咱们的电子商务业务。料理层能否更为详确地先容一下具体情况，包括它此前的定位和业务情况，以及咱们如何看待其发展后劲？是否可以说咱们不应仅从直播电商的角度去看待它的发展，而应从更宏不雅的通盘电子商务畛域去考量？在上季度商品走动总数已达2万亿的基础上，畴昔该业务还将施展如何的作用？

　　詹姆斯·米歇尔：公司游戏的表现可以说黑白常令东说念主忻悦的，近几个月来，中国团队制作的多款游戏在全球范围内均取得了巨大得手，收到商场的反响也愈发强烈，不管是《黑听说：悟空》，照旧《无限冬日》，又或是《绝地求生》手游的握续火爆，我认为仍是形成一种结构性的趋势，这收获于中国游戏职责室所领有的渊博的原土商场和原土运营，这一商场能相对赶快地给与诸如捏造物品交易风物等新趋势，还受益于一支相配渊博的工程期间东说念主员队伍，为其游戏开发和运营调配提供大量的东说念主才援救。而且，这些职责主说念主员也尽头骄气给与新的期间器具，比如《黑听说：悟空》所聘任的伪善引擎5便是讹诈这些新期间的一个显耀例子。

　　至于对腾讯的计谋意味着什么，咱们认为，不管是在外洋照旧国内商场，游戏行业的稀缺资源履行上是常青游戏。一方面，推出能成为爆款的新游戏的难度越来越大；另一方面，对于那些仍是成为爆款的游戏，通过握续适合插足和经心策动，不外扩大其成长为常青游戏的契机，这对于任何公司而言都比以往任何时候都更具眩惑力。至于咱们如何将这一不雅察收尾升沉为计谋，咱们的计谋其实便是充分施展不同职责室的上风。

　　在腾讯里面，咱们有许多才智出众况且靠谱的职责室，其中好多非凡擅长基于玩家对战玩法的游戏，而且他们会继续强化自身的上风。在腾讯外部，有些职责室非凡擅长基于内容、故事驱动的游戏，比如《黑听说：悟空》的创作机构便是这样的一个例子；还有些职责室非凡擅长策略游戏，比如他们就推出了《早晨醒觉：生机》这样的游戏。

　　对于这些职责室，咱们会寻求投资契机，这亦然咱们一直以来所作念的事情，加深并增多咱们之间的投资和合作接洽，未必腾讯还会郑重刊行它们的游戏。是以咱们认为，这种讹诈里面职责室以及与外部职责室的投资和合作接洽，让每个职责室都专注于自身所擅长的计谋便是正确的计谋。

　　刘炽平：对于微店的问题，就像咱们在预先准备的发言中所先容的那样，拓展微店业务的目的履行上是在微信里面创建并发展一个调和且值得信托的电子商务平台。该平台的特点在于通盘商品竣事了尺度化和可索引化，而且它们会在微信里面形成一种数据结构来呈现居品信息。

　　同期，商家会在核实之后，经受质料监管。通过此次升级，咱们认为挥霍者的购物体验将会得到改善，因为居品有了更好的质料保险，而且他们还能享受到更好的购物体验，比如订单追踪、快速退货等，因为咱们咫尺仍是知说念挥霍者购买了何种居品以及是从哪些商家购买的。对于商家而言，正如咱们所征询的，他们履行上将享受到更好的走动援救，更为遑急的是，他们粗略获取新的流量和客户。 微店将会被纳入合座的微信生态系统，将会享受新的流量渠说念，比如更无为地接入咱们的通讯和酬酢流量，像是聊天、群聊以及一又友圈等，以及咱们的媒体资源，如公众号、小程序、搜索、视频号，以及畴昔的推选引擎。

　　是以合座的想路是，当咱们知说念哪些商家在销售哪些居品时，咱们就能更宽心性为挥霍者在微信系统内提供流量进口，而这履行上会为商家增添眩惑力。

　　就后劲而言，咱们对公司电子商务生态系统的永恒增长后劲感到十分立志。如你所言，小程序里仍是存在大量的走动了，咱们所提到2万亿走动额，其中很大一部分是与捏造服务接洽的走动，而并非针对实体商品，但即便只看实体商品，商家销售给主顾的商品走动总数也仍是相配可不雅。当咱们扫视这些商家是如何促成这些走动的时候，就会发现他们主如果把居品卖给了仍是意志的主顾，是以当商家领有实体店时，他们履行上会让主顾通过微信支付来购买商品，这样一来就有更多契机激活他们的小程序，而且从那之后，每当主顾想再次光顾那家店时，他们就可以回到阿谁小程序并完成一笔走动。

　　在这些走动过程中，咱们履行上并不知说念具体发生了什么，不知说念在销售哪些种类的居品，而且商家履行上也并莫得获取新主顾的新路线。然则，如果他们能在微店里展示一款居品，那么他们就能接入我刚才提到的通盘流量渠说念，比如通讯和酬酢方面的，以及媒体资源方面的，包括视频号等等。这便是为什么咱们合计对于商家来说，这履行上比小程序架构的体验要好。

　　还有一个对于视频号的例子我要提一下，在视频号推出之前，微信生态系统内仍是有大量非尺度化的短视频在传播了，在视频号推出之后，视频时局在获取邃密流量援救的情况下竣事了尺度化，视频号的流量因此大幅增长。这便是为什么如果咱们能在微信内提供一个尺度化、防护邃密且值得信托的走动环境，那么咱们就有很大的后劲去打造可不雅的走动量。

　　花旗分析师Alicia Yap：第一个问题对于微信搜索业务，你们提到了交易查询量以及点击率的同比变化情况。料理层能否详确证明一下，哪些行业的告白商启动更多地讹诈通用关键词，而非搜索引擎优化等接洽特点功能来引流获客？告白商在搜索查询方面还能讹诈其他哪些进口？另外，腾讯大模子App元宝最终是否会镶嵌交易扶持回应？第二个问题对于公司外洋游戏业务。料理层谈到了延迟递延周期，请教这是否仅是针对你们所领有的某些大型旗舰游戏？能否指示专家一下外洋游戏递延周期所掩盖的范围？证据料理层对于营收可不雅增长所发表的指摘，似乎外洋游戏收入在来岁或者之后的年份有望竣事更踏实且更可握续的增长，可以这样融会吗？

　　詹姆斯·米歇尔：对于微信搜索的问题。在购买搜索关键词的大型告白商中，包括来自金融服务、互联网服务、游戏、汽车、腹地服务畛域的告白商，近期还有挥霍畛域的告白商。微信除了具备雷同Siri功能除外，还有多个搜索进口，而且咱们还会进一步拓展更多进口，不管是视频号、小程序照旧其他地点，其中一些进口更偏向于搜索框的性质，还有一些则更像是对用户搜索行动的响应触发器。

　　举例，刘炽平刚才谈到了微店所提供的存货单元的尺度化问题，对此畴昔的一个契机点在于，由于咱们对每件居品都成立了尺度化的卡片，那么挥霍者的一次走动或互动就能触发一连串与交易接洽的信息推送，这些信息会证据挥霍者的意图轮番展示那些卡片。而且要知说念，这个信息推送履行上亦然来自于搜索期间的灵验驱动。至于腾讯元宝是否会镶嵌交易搜索收尾，谜底是不会。就咫尺而言，咱们专注于尽可能地增多元宝对用户的眩惑力，而非急于进行交易变现。

　　对于外洋游戏业务的情况，料理层之前提到的递延周期延迟照实是针对某些大型旗舰游戏的。至于外洋游戏业务的递延周期是多久，咱们曩昔曾透露过，国内游戏的递延周期平常是6到9个月，而外洋游戏的递延周期要么与之相似，要么更长，在某些情况下从统计数据来看会更长。

　　再谈到外洋游戏收入增长久景的问题，咱们照实对其远景握乐不雅作风，这是琢磨到咱们从现存游戏中所看到的业务趋势，亦然琢磨到曩昔几个季度现存游戏积存起来的递延收入储备，再便是琢磨到新游戏发布可能带来的潜在增漫空间。

　　高盛分析师Ronald Keung：我有两个问题，发轫提一个宏不雅的问题。9月份，国内启动转向更成心于推动增长的政策，同期咱们也看到畴昔地缘政事环境愈加复杂，面对国内的政策机遇以及仍在变化的外洋环境，公司是如何定位自身业务和计谋？非凡是在挥霍方面，我想详确了解一下，包括最近的双十一期间，咱们如何看营销服务、支付方针方面的最新趋势？料理层提到了支付业务平均每笔走动金额的下落，算计改造点会出咫尺什么时候？

　　刘炽平：对于你的第一个问题，政府近期所出台的刺激经济的政策照实让咱们备受饱读吹，咱们合计这一政策的标的极具开荒性，尽头实时，而且决心相配坚决。是以，这便是为什么咱们对永恒经济远景握乐不雅作风。咱们相信经济增长最终会再行加快，尽管具体期间可能不细目，尤其是接洽方法从实施到收效还需要一些期间。那么咱们是如何进行自我定位的，我想咱们照旧会继续作念对的事情。

　　专家可以回首曩昔几年腾讯的职责，咱们经历了一轮监管审查，主如果在国内，但其后咱们发现这些原则同样适用于全球范围，也便是说，咱们会继续作念那些能让咱们严格遵守章程轨制的事情，不仅是遵守条规端正，还要除名其精神内涵。在很厚情况下，当咱们了解到监管机构的意图后，咱们就能积极主动地对咱们的居品进行调养，并开展雷同，这样咱们就不单是被迫地遵守端正，而是在全球范围内积极主动地合规运营。咱们会继续改造咱们的居品，为用户创造价值，这对咱们来说照实尽头遑急。

　　为了作念到这少量，咱们会专注于那些特意旨的居品和服务，而不是把元气心灵分布在繁密不同的居品上。咱们要确保我方专注于适合的居品，继续为用户、客户以及合作伙伴创造价值。同期，我认为就当下咱们里面的运营而言，咱们会继续训诫并打造一种追求超卓的文化，以及一种防卫成本效益的文化，这样咱们就能严格自律，防卫我方过度挥霍，幸免防卫力分布。如果这些事情都作念好了，不管宏不雅经济气象是好是坏，不管监管热心力度是否会有波动，咱们都能握续踏实地发展咱们的业务。

　　对于面前的宏不雅经济环境情况，咱们所看到的是，在接洽政策公布之后，十月份的走动额出现了高涨态势，而这一情况是第在三季度每个月同比增长率渐渐下落的配景之下出现的。瞻望畴昔，经济复苏将会需要一定的期间，但从长久来看，咱们照实相信经济服气会再行加快增长。因为咱们感受到政府有着尽头强烈的重振经济的决心，

　　同期，经济中履行上存在着一些积极的结构性身分，比如中国处事者有着尽头强烈的奇迹说念德，领有深厚的工程期间东说念主才储备，多样畛域的企业都富余创业精神，而且中国还领有渊博且完备的供应链。这里只是列举了其中的一些身分，正因如斯，咱们合计从长久来看，咱们对宏不雅经济环境中的复苏握乐不雅作风。

　　好意思银证券分析师Miranda Zhuang：发轫，我想先跟进一下对于微信电子商务业务的情况。料理层仍是证明了微店的基本旨趣和上风，况且对电子商务业务的永恒发展握乐不雅作风。如果咱们聚焦近期情况，我想知说念在接下来的几个季度里，微信电子商务业务下一步的缱绻和期间表是如何的？料理层能否共享一下在近期内推动该业务发展的重心热心畛域、优先事项以及计谋？非凡是琢磨到面前合座短视频和直播电商商场似乎正在放缓，而传统电商商场仍然竞争强烈的配景环境下，面对通盘这些近期的场面，微信电交易务将如何扩大畛域并在商场中占据份额？第二个问题对于近期公司与淘宝开展的合作盛开方面的情况，料理层看到公司在哪些方面受益？以及咱们应该如何看待畴昔的合作？

　　刘炽平：对于你谈到的微店业务的问题，一个肤浅回应是，咱们会继续完善基础架构，也便是在微信内构建这种尺度化、可索引且有质料保险的走动环境。咱们还需要打造好多功能，既有基础架构方面的内容，在客户服务以及挥霍者体验方面也都需要改造，咱们还需要向商家提供大量的商家器具。一朝完成了通盘这些职责，咱们就会将这一基础架构与多样流量开端进行关联。就通讯和酬酢方面，以及通盘的媒体资源而言，咱们需要打造好多这样的居品功能以及居品实用器具。这些基本上便是咱们所热心的重心所在。至于短期主见，谜底是咱们不会从短期视角去料理这件事。咱们合计如果咱们能打造出通盘这些居品、功能以及实用器具，那么业务增长天然就会随之而来。

　　詹姆斯·米歇尔：对于第二个问题，咫尺还处于合作的初期阶段，但咱们看到，10月份，微信支付在淘宝上的使用率挺可以的，这对咱们是成心的，因为这增多了咱们电子商务的走动处理量，进而增多了收入。对淘宝来说这亦然个好音讯，因为咱们认为在淘宝上使用微信支付的客户中，有相配大比例是初度使用淘宝的新客户，因此强横凡理想的客户群体。是以，咱们认为这件事要都备展现出成效还需要很长一段期间，但咱们对初期的举措和取得的得手感到尽头平定。咱们还相信，跟着微信支付用户在淘宝内进行走动变得越来越方便，跟着期间推移，淘宝也会更骄气在微信内投放告白。

　　摩根大通分析师Alex Yao：我的第一个问题是对于公司新推出的游戏《三角洲行动》。从iOS平台的名次情况来看，这款游戏的盈利情况似乎有点不尽如东说念主意，尽管玩家的游戏时长和留存率都比较高。咫尺出现的这种情况更多的公司在盈利时机策略方面的问题，照旧盈利联想方面的问题？第二个问题是对于本季度支付业务收入下落的情况。中国零卖业在第三季度履行上竣事了个位数的低速增长，但你们的支付业务收入却同比出现了下落。想知说念腾讯支付业务是否过度依赖于某些疲软的挥霍品类？

　　詹姆斯·米歇尔：《三角洲行动》是一款多东说念主对战游戏，专家知说念，从以往到咫尺，咱们推出多东说念主对战游戏时，时常会先驻扎普及用户参与度、增多用户数目，然后再冉冉竣事盈利。也便是说，《三角洲行动》的盈利情况履行上很可以，比一些现存的大型多东说念主对战游戏刚推出时要好得多。你在数据中莫得看到这种情况的原因在于，《三角洲行动》是咱们首款同期在转移端和PC端上线的大型游戏，而从咱们投资的公司所响应情况以及该游戏咫尺的运营情况来看，天然大部分用户在转移端，但绝大部分收入是在PC端产生的，这是你所获取的数据中体现不出来的。不外请专家宽心，《三角洲行动》的盈利气象相配可以，不管是从用户使用情况的角度，照旧从盈利角度来看，以及支付收入方面，咱们都对此很平定。

　　刘炽平：说到咱们的支付收入与中国零卖开销的比较，我合计隐含的问题是，你想问的是咱们的支付业务是否存在什么发展方面的问题。在咱们看来，咱们对我方的支付业务照旧挺宽心的。咱们认为两者之间的各异主要源于两点。其一，本年一整年咱们都在剔除那些质料较低，尤其是未必还会酿成亏空的走动，这履行上这对咱们的合座支付畛域产生了一定影响。

　　其二，当咱们扫视咱们的支付业务掩盖范围时，会发现它并不行代表中国通盘的零卖购买行为，它其实更侧重于小额的日常挥霍名堂。因此，就咱们的支付业务而言，咱们更热心的是走动笔数，而不是走动畛域或收入。当咱们不雅察走动笔数时，会发现同比增长了约10%，这让咱们确信支付业务的增长履行上仍然很强盛。

　　汇丰银行分析师Charlene Liu：第一个问题对于公司盈利增长的远景。因为咱们仍是看到近两年来利润率有了尽头强盛的推广。腾讯中期是否有一个更常态化的盈利增长率主见？是否寻求在营收和盈利增长之间达成某种特定的比例接洽？比如，净利润增长是营收的1.5倍等等。第二个问题，咱们是否仍是制定了2025年股票回购的最新预算？可以合理地假定腾讯至少会进行与2024年雷同金额的股票回购吗？料理层对于推动薪金总体上是如何琢磨的？是仍然优先琢磨股票回购，照旧惩处投资、被投资方股权以及分成？

　　刘炽平：我合计简要的回应是，咱们并莫得为盈利增长设定主见，或者说咱们没办法公布盈利增长的主见。但总体的标的是，即便在相配具有挑战性的宏不雅经济环境下，咱们也将会竣事一定的营收增长，而且咱们仍是作念到了这少量，咱们但愿粗略继续保握下去。在诸多营收驱上路分当中，有一些是高质料的驱上路分，因此，咱们有望能从营收增长到毛利润增长竣事进一步的杠杆效应，然后咱们但愿能在从毛利润到营业利润的过程中竣事一定的策动杠杆效应，是以这大致便是咱们致力去达成的风物。天然，鉴于场面的多变性以及业务的复杂性，通盘这些身分在每个季度都会出现一定的波动，但总体标的便是如斯。

　　说到2025年的股票回购情况，咱们基本上会在年终财报发布时公布咱们对于2025年的意见，是以现阶段咱们没办法公布接洽内容。回首2024年，咱们设定的主见是1000亿港币，到咫尺为止，咱们仍是完成了略超900亿的回购，相信本年履行的回购金额会杰出1000亿的主见。

　　瞻望来岁，咱们照实但愿与推动们共享推动价值，而且咱们有才智向推动返还现款，这是因为咱们的业务正产生可不雅的现款流，同期咱们领有畛域渊博的投资组合，其资金基本上是自食其力的。它不会从咱们的运营现款流中抽取任何资金，而且如果咱们想分拨股票或者进行大畛域资产剥离，履行上还可能会带来特地的薪金。与此同期，专家如果热心一下成本开销情况，就会发现咱们遴选的是循序渐进的成本开销缱绻，非凡是琢磨云业务和东说念主工智能畛域的发展，但与好多好意思国公司比拟，咱们的开销畛域是禁止的。是以，详尽这三个身分，咱们相信来岁会产生大量的解放现款流，这样咱们就可以进行分成和股票回购了。

　　大和证券分析师John Choi：我有一个对于东说念主工智能的问题。料理层提到过中央处理器（CPU）所驱动的服务在腾讯基础设施即服务（IaaS）业务中占比情况，能否更详确地推崇一下，瞻望畴昔，咱们如何看待东说念主工智能接洽业务对公司合座交易业务收入的孝顺？第二个问题，对于讹诈混元为不同行务线竣事盈利，在料理策略方面能否涌现更多信息？咱们要如何才能看到这些策略的成效？

　　刘炽平：东说念主工智能期间所带来的较为履行的益处中最显耀的少量是围绕内容推选和精确投放方面的。因为在这两个应用场景下的东说念主工智能引擎中，粗略大幅度地普及用户使用时长，同期，能为咱们的告白带来更高的精确投放率和用户响应率，这两点对业务来说都是径直的益处，能径直增多告白收入，而且不管是视频号照旧公司的后果告白业务，都仍是达到了一定例模，如果给这类数据再增多一定的百分比，那影响是很显耀的。咫尺由东说念主工智能带来的IaaS业务收入占比达到了百分之十几，但即便如斯，咱们认为东说念主工智能所创造的收入金额履行上照旧媲好意思国的云服务公司要少。

　　主要原因如下：其一，中国并莫得一个尽头渊博的企业级商场。要知说念，在好意思国，好多企业履行上都在积极探索如何讹诈东说念主工智能为自身业务服务，他们为此购买了大量的计较资源，而在中国这一情况尚未出现。其二，好意思国有一个尽头渊博的软件即服务（SaaS）生态系统，每个东说念主都在尝试将东说念主工智能添加到其功能中，从而向客户收取更多用度，而在中国，这种软件生态系统并莫得那么活跃。其三，中国从事大量计较业务的东说念主工智能初创企业也相对较少。因此，在中国，云服务方面的东说念主工智能收入对咱们来说天然仍是达到了一定例模，但我认为它不会像在好意思国那样呈现爆发式增长。

　　对于东说念主工智能将如何继续在咱们不同的居品和服务中扩充，我刚才提到了当下能立即产生畛域化效益的方面是在内容推选及接洽畛域。它履行上亦然一种专家时常使用的分娩力器具。举例，咱们的智能助手被咱们的工程师们无为且频繁地使用，照实为业务以及不同行务板块带来了效率普及。咱们通盘的居品履行上都在测试混元，并尝试将东说念主工智能融入到分娩进程中，以便提高效率，或者融入到用户体验场景中，从而让用户体验变得更好。咫尺咱们看到在通盘不同的居品和服务中，东说念主工智能的应用越来越无为。可能还需要再过几个季度，咱们才能看到一些简直达到畛域的应用案例，到其时咱们会向专家提供最新情况。

　　杰富瑞分析师Thomas Chong：第一个问题对于公司游戏业务。最近如果咱们不雅察东南亚、国内商场乃至全球商场，咱们会看到射击游戏呈现出强盛的发展态势，而且咱们也看到《和平精英》也有着尽头好的增长势头。从玩家偏好的角度看，咱们是否真实看到玩家越来越倾向于射击游戏？国内商场仍是很大了，料理层是否预期公司旗下不同游戏之间可能会出现相互竞争和蚕食的情况。第二个问题是对于咱们的金融科技业务。料理层谈到搭理业务正经历着积极的增长，我想了解一下咱们在钞票料理和贷款方面的策略情况，我合计其他有影响力的公司也在磋商信贷业务所面对的不利身分，咱们畴昔的策略是否会侧重于钞票料理？临了一个问题是对于投资者的，在开释投资者价值，或者咱们向推动返讨价值方面是否具备实足强盛的才智，料理层有什么意见？

　　詹姆斯·米歇尔：对于你围绕第一东说念主称射击游戏、第一东说念主称当作游戏建议的第一个问题，咱们照实发现中国的年青用户相较于年长用户显然更偏疼第一东说念主称当作游戏，而且像《丧胆契约》以及咫尺的《三角洲行动》这类第一东说念主称当作游戏，对18到25岁这个年事段的群体尤其具有眩惑力，咱们认为这是一种结构性的趋势。在西方游戏商场，第一东说念主称当作游戏就如同剧情片是电视节目中占主导地位的类型一样，在各样游戏中占主导地位。咫尺在中国年青玩家群体中也成为主导类型，跟着期间推移，它将成为通盘中国商场的主导类型，这对咱们来说是善事，因为咱们在第一东说念主称当作游戏方面取得的得手尤为凸起。

　　至于像《三角洲行动》这样的新第一东说念主称当作游戏是否会对现存游戏酿成冲击，谜底是辩白的。我合计这是因为就如同电视剧一样，你不会指望一部古装历史剧会对一部现代悬疑剧或警匪剧酿成冲击，因为它们在用户口味方面存在很大各异。对于第一东说念主称当作游戏来说，这个类型里面的各异也很大，大到任何一款游戏都无法跨越。是以，一个遑急的期间各异是长击杀期间游戏和短击杀期间游戏的差别。另一个遑急的期间各异是基于英豪的游戏和基于奇迹的游戏的差别。还有一个是战术游戏和混战型游戏的差别，更显然的一个差别是写实画风和卡通画风的差别。是以，在中国，腾讯旗下有繁密得手的第一东说念主称当作游戏，包括《和平精英》、《丧胆契约》、《三角洲行动》、《穿越火线》、《王者荣耀》、《绝地求生：刺激战场》等等，它们各自占据着独到的细分商场。这便是为什么当咱们推出一款新的第一东说念主称当作游戏时，咱们并莫得看到东说念主们可能预期会出现的那种相互竞争的情况，就如同咱们在腾讯视频上推出一部新的古装剧时，它并不会对警匪剧或现现代剧酿成冲击，其运作神志合适东说念主们的预期。

　　刘炽平：就支付业务以及面前的钞票料理服务和贷款业务而言，我想说的是，近几个季度搭理业务的强盛表现主如果由货币商场基金推动的，在某种进度上这存在一种此消彼长的接洽，即当东说念主们挥霍增多时，履行上储蓄就会减少；而当东说念主们挥霍减少时，储蓄就会增多，是以在一定进度上这是与经济周期呈反向变动的。但总体来讲，这里面既有周期性的身分，也有结构性的身分，跟着期间推移，咱们但愿冉冉率领越来越多的东说念主不单是购买货币商场基金，还要购买更永恒的权利类基金，是以咱们也正在打造接洽居品，并为握有货币基金的客户提供改造机制，以便他们粗略在咱们的钞票料理服务中聘任其他投资居品。

　　说到贷款业务，照实，为了禁止信贷风险敞口，咱们最近在贷款方面变得愈加严慎了。我认为总体而言，咱们的信贷风险敞口仍然是可控的，而且咱们的作念法尽头保守，因为咱们一直以来都遴选保守的策略，会有弃取性地挑选信用气象更好的客户进行放贷，况且一直都在积极主动地禁止贷款畛域。但鉴于面前的宏不雅经济周期，咱们愈加严慎了，等宏不雅经济气象好转时，咱们就可以再次在扩大贷款畛域方面略微积极一些，是以这是证据经济气象来决定的。

　　詹姆斯·米歇尔：在资产剥离方面，咱们照实会积极地从投资组合中进行资产剥离。在曩昔几个月里，咱们尤其积极地开展了这项职责，正如你所知，各样商场在某些情况下出现了大幅反弹，你可以通过咱们之后提交的文献追踪到接洽情况，但咱们进行的大多数资产剥离操作并不需要提交文献。进行资产剥离的目的是为了回笼资金，不管是用于新的投资、为股票回购提供资金，照旧只是为了增多咱们畴昔开展行为的“弹药”，从本年净现款气象冉冉改善这少量你就可以看出来，这照旧在计入了咱们所进行的股票回购和分成操作之后的表现。

　　中金证券分析师Yang Bai：腾讯游戏作念出了一些里面调养，料理层能否共享更多对于这些调养的细节以及作念出调养的原因？这些调养与游戏商场的合座趋势以及腾讯咫尺的业务气象有如何的关联？

　　刘炽平：最近有一些媒体报说念了接洽调养情况，坦率地说，这些调养其实是咱们在一段期间之前就仍是完成的调养。具体来说，便是咱们对《王者荣耀》团队所作念的调养，那是在客岁年末进行的；以及咱们对《和平精英》团队所作念的调养，是在本年岁首完成的。履行上，咱们在财报电话会议上仍是屡次谈到过这些调养，而且当你扫视这些调养时，会发现它们照实很有成效，从某种意旨上说，《王者荣耀》，尤其是《和平精英》在本年都取得了可以的增长。

　　其中的逻辑履行上是围绕着咱们对于每一款常青游戏的合座策略张开的，我相信通盘游戏都有人命周期，未必候如果游戏表现欠安，可能有东说念主会合计对此窝囊为力，但咱们并不这样认为。咱们相信，当一款游戏达到了一定例模，况且有资历成为一款常青游戏，尤其是当它仍是领有渊博的用户基础时，问题就不在于游戏自己了，而在于背后的团队、开发理念、运营理念以及社区料理理念。是以，这便是为什么当游戏表现欠安，当咱们看到一个团队仍是江郎才尽、莫得新的创意时，咱们就必须作念出一些调养，以便为游戏收复创造力、活力和革命力。当这些调养稳当之后，你知说念，游戏就会收复到积极跳跃的状态，再行进入增长风物。

　　就畴昔而言，咱们会继续专注于保管和开发咱们的常青游戏，以及开发有后劲成为常青游戏的新游戏。这意味着咱们必须愈加专注于咱们所开发的游戏，与其开发大量的游戏，不如少开发一些，但同期要为每一款游戏赋予尽头泄露的愿景、明确的游戏类型、出色的玩法，配备矫健的制作团队和高水准的制作价值，这样咱们才能超出玩家的期许，在游戏商场中成为品类最初者，从而让游戏简直有后劲成为常青游戏。我认为《三角洲行动》履行上便是这种专注的一个很好例证，畴昔还会有更多这样极具后劲的常青游戏推向商场。

　　野村证券分析师Jialong Shi：第一个问题是对于告白业务的。腾讯告白业务本年的表现比行业合座情况要好得多，视频号在各样驱上路分的作用下，仍是成为拉动合座应用业务的亮点之一。想知说念，料理层如何看待腾讯应用业务的发展远景？比拟视频号，商场上两大短视频竞争敌手的很大一部分收入都来自电商品牌和商家，电交易务对于畴昔充分开释视频号告白的后劲能否起到首要的作用？第二个问题是对于微信和淘宝之间的合作的。两边促成此次合作的身分有哪些？咱们是否会看到腾讯和其他互联网平台之间出现更多这类合作？比如允许外部搜索引擎看望微信内容之类的合作。

　　詹姆斯·米歇尔：对于告白业务问题，就2025年的驱上路分而言，合座宏不雅环境显然会对通盘告白商场起到遑急的推动、退却或中性的作用，而这反过来又主要取决于挥霍者信心以及挥霍开销行为。在这样一个合座环境下，咱们的相对表现将发轫取决于咱们的告白期间，以及咱们讹诈图形处理器、神经蚁合将点击率从咫尺尽头低的水平握续普及到更高水平的才智，这会升沉为更多的收入。其次是特定告白资源的布局，非凡是视频号，还有搜索方面。就视频号而言，咱们在第三季度禁止增多了告白投放量，竣事了同比60%以上的增长，但咫尺告白投放量仍远低于同行，处于较低的个位数范围。

　　瞻望畴昔，咱们相信跟着咱们进一步提高告白投放量，在不需要电商举措助力的情况下，咱们依然粗略继续跑赢行业。比如当咱们的告白投放量达到同行咫尺水平的三分之二时——同行咫尺处于百分之十几的水平，那对应的便是大要10%的告白投放量，而咱们咫尺是3%或4%——到阿谁时候，粗略简直久了挖掘电商告白会变得越来越遑急。但就咱们的增长旅途来看，那种情况还需要几年期间才会到来，是以咱们相信，告白期间的普及、视频号告白投放量的增多以及微信搜索的增长，将在畴昔几年推动腾讯继续跑赢通盘告白商场。况且在之后继续保管商场份额的增长，再加上微店业务破解闭环电商行为的密码，咱们将处于越来越成心的地位。

　　刘炽平：就与淘宝的合作而言，我合计很显然的少量是，对用户来说是受益的，让他们的操作变得愈加方便。对咱们来说也有平正，因为咱们可以让支付服务有更多的使用场景曝光。对咱们的合作伙伴淘宝来说同样有益，这能让他们以较高的升沉率眩惑新用户，获取更多新用户。不外，不太为专家所知的是，为了促成此次合作咱们插足了若干职责。咱们需要作念大量的联想以及达成诸多契约，以确保用户体验能得到妥善保护。比如不行出现对用户的大量干豫信息，当商家可以共享多样各样的商品时，如果存在发送大量干豫信息的动机，那就成问题了。

　　是以咱们需要针对这少量进行联想，也要让合作方欢跃幸免出现这种情况。再比如在合规方面，咱们必须确保通盘商家都要经过适合的入驻进程，以便合适端正，而这需要咱们以及合作方共同致力才能竣事。在曩昔，通盘这些复杂的联想都很难实施，但如今，跟着不同平台所处的环境变得更具合营性和盛开性，这些职责得以落实，咱们才能开展此类合作。瞻望其他合作，咱们会秉握盛开的作风，但底线是，这些合作必须合理，况且要对咱们的用户以及内容合作伙伴实足友好、安全，这样合作才能达成。 （完）

包袱剪辑：刘亮堂