□本报记者 王鹤静 

　　当作交银施罗德基金里面自主培养的腾达代主动职权类基金司理，高扬以电子板块为“基本盘”，树立想路慢慢拓展到泛制造行业。在不同的阛阓作风下，高扬通过对处在不同周期位置的行业进行生动树立，从行业对冲的想路动身，致力为组合带来愈加隆重的收益成果。

　　聚拢对现时周期位置的判断，高扬主要柔和以下树立标的：半导体开采、军工等“磨底期”板块；东谈主工智能波浪催化下的苹果产业链以及海风、储能等上行期前半段板块；东谈主工智能云表缔造等上行期后半段板块；以高股息、高激动答复为代表的都备收益板块。

　　挖掘磨底期与上行期标的

　　2016年入行之后，高扬开动斗争电子行业。电子行业实质上是制造业，不仅具有较强的周期属性，周期中还握住知道出翻新成长势力。这么“周期+成长”双重属性的护士经历，为后续高扬拓展行业护士边界带来了较大的普适性和实用性。

　　多年摸索下来，电子行业不才行周期“杀估值”的推崇，让高扬久了领会到了界定周期位置的遑急性。基于此，高扬将周期永别为四个阶段：下行期的前半段和后半段，上行期的前半段和后半段。

　　“不才行期的前半段，预期、估值、股价都处在高位，跟着基本面连接下行的可能性比拟大，投资需要回避这一阶段。我的投资边界是围绕后头的磨底期以及上行期前半段和后半段，遴荐标的进行树立。”高扬先容。

　　其中，磨底期的特色是预期低、股价位置低，可以字据下一轮周期到来时的功绩预期给出合理估值，算出预期答复率。高扬坦言，由于底部阶段难以详情周期拐点何时降临，是以胜率可能相对偏低。

　　处于上行期的标的，高扬一般永别为加价驱动、翻新驱动两类投资逻辑。“电子行业里的存储即是典型的加价驱动品种，如MCU芯片边界在上行周期具备价钱弹性，进而带来功绩弹性。依此类推，泛制造行业里的光伏如果出现大行情，频频亦然硅料加价的投资逻辑。”

　　翻新驱动投资逻辑，在高扬看来，可以用“一代王者”说法进行类比，比如一些短期内莫得竞争敌手、大致飞速放量罢了功绩爆发的公司，比如屏下指纹识别细分边界等，苹果产业链过往出现过屡次这么的典型案例，“一代王者”的股价、估值频频会有超预期推崇。

　　拓展行业对冲想路

　　在对周期位置进行永别的基础上，高扬的投资策略即是对处在不同周期位置的行业进行组合树立，以罢了对冲的成果。

　　高扬坦言，2021年我方刚开动贬责投资组合的时辰，树立的标的主若是围绕电子行业，板块仓位占比相对较高。经历了2021年-2022年电子周期下行之后，高扬发现，仅在板块里面跑出逾额收益，其实意旨并不大。

　　于是，高扬开动从头梳理投资组合的想路，转向树立处在不同周期位置的行业。这么不仅大致灵验镌汰投资组合在单一改行处于下行周期的波动性，还故意于我方握住拓展行业护士边界和智商。

　　2022年，高扬开动对这么的组合树立想路付诸扩充。“2022年，我主要柔和汽车零部件板块，其时推出了购置税减免计谋，何况预期将来的部分需求会出现前置。在计谋和需求端出现拐点的情况下，我遴荐了智能化升级想到标的。但之前投资滥用电子有了资历资历，在考证汽车销量数据不足预期后，我实时遴荐卖出。”他说。

　　从2023年开动，高扬开动柔和家电池块的投资契机，十分是2024年家电补贴计谋推出之后，需求端出现了较为明确的拐点，高扬瞻望，想到板块可能出现从左侧向右侧的切换。

　　酷爱需求身分

　　多轮扩充下来，高扬关于周期位置判断有了愈加久了的领会。在他看来，周期底部相对容易判断，而上行期却很难主理。

　　比如2023年三季度电子行业见底，中枢的芯片和元器件开动加价。通过对标上一轮周期，高扬本来预期上行期中后阶段行业利润能达到较高水平，何况可以给出合理的估值。可是到了本年上半年，好多居品价钱并莫得大幅高潮，他意志到电子行业可能处于弱复苏周期，何况还会围绕阛阓预期出现较大的波动。

　　是以，除了不雅察库存、供给等身分，高扬愈发酷爱需求侧的遑急影响，“需求带来的上行周期才是果真可能走出来的契机，单纯以库存和供给逻辑驱动的上行周期，可能仅仅弱周期”。

　　聚拢现时组合的树立想路，高扬从周期位置角度进行了理会：第一类是处在磨底期的半导体开采和军工板块；第二类是处在上行期前半段的东谈主工智能波浪催化下的苹果产业链以及海风、储能等板块；第三类是处在上行期后半段的东谈主工智能云表缔造（包括光模块、PCB）板块；此外，以高股息、高激动答复为代表的都备收益标的，亦然起义潜在风险的遑急树立。

　　拟由高扬贬责的交银启合混杂，于11月4日起刊行。谈及新址品的布局想路，高扬但愿，在前期努力作念出收益“安全垫”，后续如果想到刺激计谋成果通晓，持仓标的可能会更偏向苹果产业链、海风、储能等成长作风。

包袱裁剪：王旭